【概念股大全】供给侧改革概念股潜力无限 供给侧改革概念股票详解

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供给侧改革概念股潜力无限 供给侧改革概念股票详解

  供需决定未来 二季度大宗商品或将高位震荡

  ——上海证券报·2016年第二季度大宗商品调查报告

  春节过后,在2015年不断创出新低的大宗商品市场一改往日低迷,演绎出强劲的上涨行情。其中,大商所铁矿石最大涨幅达到56%,美原油最大涨幅为58%,COMEX黄金最大涨幅为22%,沪螺纹钢最大涨幅为30%。面对大宗商品市场的行情突变,业内人直喊“疯了”。那么,究竟是什么推动了大宗商品的上涨?二季度大宗商品还会维持强势吗?

  上海证券报近期对10多家期货公司研发部门负责人进行的问卷调查结果显示,推动本轮大宗商品上涨的动力来自于超跌、货币宽松和供给侧结构改革所带来的供需层面变化。展望二季度,多数机构认为,在众多因素中供需变化将是影响未来大宗商品走势的核心因素。

  同时,与一季度相比,机构对中国经济增长的信心明显增强。大部分机构认为,二季度中国经济将稳中向好,人民币流动性将保持稳健宽松状态。而在经历了一季度的大幅上涨后,黄金、原油、螺纹钢等多数大宗商品将可能在二季度进行高位震荡。

  ⊙记者 阮晓琴

  参与调查的期货公司:

  混沌天成期货、方正中期期货、宝城期货、南华期货、光大期货、国投安信期货、申银万国期货、新湖期货、中投天琪期货、广发期货、中信期货、北京首创期货、格林大华期货、国都期货、金瑞期货、倍特期货。

  (排名不分先后)

  行情:

  中期仍将趋势性上涨

  本次调查结果显示,大部分机构认为大宗商品在一季度所呈现出的快速拉升行情并非是短期反弹,而是有一定基本面支撑下的中期趋势性行情。

  在接受调查的10多家机构中,有53%的机构认为本轮行情的性质是中期趋势性上涨行情,超过了参与调查机构的半数。同时有11%的机构认为是长期反转,而认为只是短期反弹的机构占了37%。

  对于这轮大宗商品上涨的原因,合计有42%的机构认为是供应减少了、需求好转;有34%的机构认为是之前跌多了;有24%的机构认为是货币发多了。

  在各类大宗商品中,有53%的机构认为钢铁有色是最有供需面支撑的商品,占比遥遥领先于其他商品;认为黄金和农产品是最有供需面支撑的机构各占16%,并列第二;认为能源化工最有基本面支撑的机构为11%。

  然而对于二季度大宗商品走势,多数机构认为,在经历了一季度价格修复性反弹后,二季度商品整体后劲不足。有37%的机构认为,二季度大宗商品整体价格将温和上涨;有37%的机构认为将小幅回落;21%的机构认为基本不变。

  调查结果显示,有43%的机构认为,供需面的改善,是影响二季度大宗商品市场的重要因素,排名各选项之首。这意味着,供需层面的变化,将成为未来市场关注的焦点。

  就判断大宗商品中期趋势性上涨的理由,广发期货刘清力认为,去年四季度周期行业掀起减产潮,商品价格止跌。春节前后基建投资、房地产投资发力,需求端回暖促发一季度商品飙涨。刘清力预计房地产、基建投资回升至少会持续到二季度,需求回暖逻辑能够延续。同时,调研也显示企业订单能维持到6月份,加上6月份之前美元再次加息可能性低,因而判断商品将走出中期趋势性上涨行情。

  值得关注的是,随着一季度价格强劲反弹,大宗商品盈利空间被打开。以此轮领涨的钢铁为例,目前吨钢利润达到300-500元,为最近两年最好水平。此时钢企复产动力十足,当前货源偏紧的状况或将有所改变。钢铁产能利用率去年最低至65%,发改委提出,从2016年开始,用5年时间,再压减粗钢产能1亿—1.5亿吨,以缓解供过于求的压力。但是目前,在钢企经营情况转好背景下,短期钢企减产力度或将放缓。对此,业内预计5月份是考察钢厂复产、价格承压能力的重要时点。

  钢铁在二季度涨价与否的逻辑对其他商品同样有借鉴意义,稍有不同的是黄金,它受供需基本面的影响较小。在美元6月份加息是大概率事件背景下,二季度黄金或难以走强。

  宏观:

  稳中向好 有轻微通胀压力

  相比今年一季度,机构对二季度我国宏观经济形势的信心明显增强,并且认为未来的政策将更为积极。

  对于二季度经济形势,有32%的机构认为将走好,而上一季度的调查显示,这一占比为零;认为走平的机构占比为32%,与上一季度基本持平;认为走弱的机构占比为21%,较上一季度猛降48个百分点。

  对于2016年二季度宏观政策趋势,有63%的机构认为将更为积极,有37%的机构选择保持原状,没人认为宏观政策会更为偏紧。

  随着信贷大规模投放经济形势开始向好,通胀会否在二季度抬头?调查结果显示,大部机构认为平稳上升是未来物价走势的主基调。其中,对于二季度CPI走势,有53%的机构认为会出现轻微通胀,37%的机构认为不会,11%的机构认为会有温和通胀。在PPI方面,认为二季度将平稳回升的机构占比为58%,认为基本不变的机构为16%,认为会大幅上涨的机构仅有11%。

  国都期货研究所所长佟玲认为,二季度GDP将呈上升趋势。3月份社会融资规模、房地产投资都支撑经济向好,同时需求回暖如果能配合宽松货币的话,二季度宏观经济将保持向好。

  宏观趋好背景下会出现通货膨胀吗?从PPI看,基于大宗商品二季度维持高位震荡的判断,PPI同比将平稳回升;CPI方面,核心影响因素是猪价,生猪市场在连续三年低迷后,深度去产能所带来的供应短缺局面在二季度仍将持续,CPI有轻微通胀压力。

  货币:

  流动性整体偏宽松

  对于二季度的货币政策,大部分机构认为整体将略偏宽松。但是二季度同时降准、降息的可能性不大,有可能只出现一次降准。

  调查结果显示,有53%的机构认为二季度市场流动性基本不变,42%的机构认为流动性将偏向充裕,只有5%的机构认为流动性会偏向收紧。

  同时机构对于央行在年内降准仍存有较强的预期。其中,认为央行在年内将有两次降准的机构占比最高,达到74%;认为年内出现三次和一次降准的机构占比持平,同为11%。对于二季度央行会否降准,有63%的机构认为会,认为不会的机构为37%。   共6页: 上页

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      相比降准,机构对年内央行降息的预期明显下降。其中,认为央行在年内不会降息的机构占比达到了53%,认为降息次数为一次的机构占比为47%,认为降息频率在两次以上的机构为零。对于二季度央行会否降息,有79%的机构认为不会,21%的机构认为会。

      至于降准或降息是否会同时发生在二季度,回答会的机构占比为32%,回答不会的机构则占了53%。

      此外,对2016年二季度人民币汇率波动趋势的判断,68%的机构认为将基本保持稳定,32%的机构认为会小幅贬值,而没有机构认为会升值。

      金瑞期货所长助理刘梦熠认为,“资产荒”下银行间流动性沉积在短期品种上,短端利率维持低位,二季度预计宽松不变;债券市场方面,国债收益率料见底,最近企业债违约风险上升,信用债利差在扩大,导致配债资金偏向谨慎。鉴于经济、通胀回稳以及美元加息预期扰动,下半年人民币降准降息空间有限,资金面将边际收紧。

      混沌天成研究院院长叶燕武认为,欧元、日元量化宽松的边际效果并不显著,日元兑美元升值确定,欧元对美元有向上可能。此外,美国总统大选结果将于11月揭晓,在这之前美联储对加息会趋谨慎,美元相对稳定消除了人民币贬值的外在压力;国内方面,稳增长政策见效,中国经济企稳回升,担忧中国经济下行的风险释放,人民币将整体保持稳定。

      美元指数:

      四成认为处于向上通道

      美联储对加息的态度始终牵动着大宗商品市场的神经,但是参与本次调查的机构认为,美联储加息对大宗商品的影响力仅停留在短期层面,决定大宗商品未来价格走势的根本因素还是供需关系。

      自去年12月起美国步入加息周期,2016年美国会有几次加息?调查结果显示,认为加息一次的机构占比最高达到了58%,认为加息两次的机构占比为37%,认为3次及以上的机构只占5%。调查同时还显示,有47%的机构认为,如果美联储年内加息,对大宗商品短期影响较大,长期影响则不大。

      至于美联储是否会选择在二季度内加息,有47%的机构预测会,21%的机构认为不会,而认为难以判断的机构则占了32%。

      对于美元指数未来的波动趋势,认为继续上涨的机构占了42%,认为横盘的机构占了53%,认为下跌的机构占5%。

      兴业银行外汇商品分析师郭嘉沂认为,美元年内会有1至2次加息,主要是因为美国经济依旧向好,包括劳动力市场复苏稳健、油价回升带来通胀上行。虽然零售数据有所反复,但最近公布的经济褐皮书仍然显示经济呈扩张态势。另外,由于一季度中国经济回暖,美联储主席耶伦担心的全球经济下滑风险已经没有去年那么大。而且今年以来美元指数表现较弱,也有利于加息。

      如果6月份美元加息,5月份美元指数就会提前上涨,从而对大宗商品形成打压。至于或有的第二次加息时点,郭嘉沂认为,在11月份美国总统大选正式揭晓前美联储会谨慎面对年内的再次加息。

      房地产:

      结构性行情可期

      今年春节过后,各地房地产销量明显回升。对此大部分机构认为,今年房地产会出现结构性行情,即部分沿海地区二、三线城市仍将保持较快的去库存速度,内陆地区则还有待进一步观察。

      调查结果显示,有26%的机构认为,春节过后房地产去库存的火爆场面能在二季度延续;有32%的机构认为,房地产去库存仍将继续,但主要在二线城市及华东、华南和沿海等地的三线城市;同时还有42%的机构认为,大部分内陆城市房产销售依旧困难。

      房产投资增速会在二季度持续提高吗?对此机构分歧较大。有42%的机构认为不会,37%的机构认为会,还有11%的机构认为房产投资增速持续提高态势将贯穿2016年。

      易居研究院智库中心研究总监严跃进认为,二季度房地产交易将继续活跃,动力在于二线城市担心政策收紧,购房情绪会升温,从而带动价格继续小幅上涨。随着去库存效果的进一步显现,房企拿地和新开工的投资热情会进一步上升。

      黄金:

      维持震荡格局

      伴随着美元加息后的震荡盘整,黄金在一季度迎来了一波强势反弹。二季度黄金炒作能否持续?47%的机构认为黄金将维持强势震荡格局,26%的机构表示黄金将继续受到资金追捧;还有26%的机构认为黄金炒作已经结束,价格中枢将逐步下移,但同时没有机构认为黄金会在二季度探新低。

      中信期货黄金分析师蔡劭立认为,在美元加息放缓背景下,全球市场风险偏好回升,权益类资产和大宗商品受到欢迎,黄金作为避险资产短期被抛售。但黄金短期仍处在阶段性小牛市,待6月美元加息预期兑现后,黄金将重拾上升趋势,冲击1300美元位置。

      不过蔡劭立也并不支持黄金大牛市的观点,他认为美国经济持续好转,美联储刚刚步入加息周期,全球经济也在缓慢复苏进程中,只是过程较为坎坷,因此金价将长周期下行。

      原油:

      供应过剩 继续筑底

      今年一季度油价反弹幅度高达50%,由于短期上涨过快,机构看淡原油在二季度的走势,同时认为大宗商品或整体面临震荡调整。

      调查结果显示,有58%的机构认为,原油上涨仅对个别大宗商品产生影响,难以掀起波澜;有21%的机构认为,以原油为代表的大宗商品炒作已经结束,商品价格或重回颓势;还有21%的机构认为,原油仍将受到资金追捧,有望提振大宗商品整体走势。

      4月17日,16个产油国齐聚多哈,但未就冻产达成协议,国际油价在亚洲早盘暴跌6%。卓创资讯石油分析师高健认为,本轮油价下跌除了需求萎缩外,主要原因是美国页岩油释放产量后全球石油供应大量过剩。

      由于冻产协议没有实质性结果,油价反弹到目前的40美元左右已经接近美国页岩油成本,预计今年仍会进一步筑底。

      钢铁有色:

      需求回暖 高位震荡

      与原油类似,同样在一季度积累了不菲涨幅的钢铁有色也不为机构看好。

      尽管钢铁有色是一季度大宗商品中最有供需面支撑的商品,但是在二季度却成为被看空的商品。调查结果显示,有28%的机构看空黑色金属,排名居各类商品榜首;看空贵金属和有色金属的机构占比分别为19%和16%,排名第二和第三位。

      在具体品种方面,螺纹钢、动力煤、铁矿石、黄金白银被认为是二季度适宜做空的商品品种。   共6页: 上页1

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      我的钢铁网资讯总监徐向春认为,钢材价格快速反弹,目前每吨300元至500元的高盈利水平吸引了大量钢企复产。而随着过剩产能逐步释放,钢价可能震荡走低。

      农产品:

      整体平淡 有分化行情

      调查显示,厄尔尼诺对大宗商品的影响已经渐行渐远。有47%的机构认为,厄尔尼诺对大宗商品的影响减弱;有42%的机构认为,其对大宗商品的影响将视情况而定。

      在此背景下,未来农产品的价格走势或将趋于平稳,但是由于农产品在一季度并没有大幅度上涨,因此反而成为二季度被机构看多的品种。其中,豆油、棕榈油、白糖被机构认为是适宜在二季度做多的大宗商品。同时被机构看空的农产品比例也很少,最高的如粳稻、晚籼稻等,看空的机构占比仅为1%。

      广发期货刘清力认为,一季度农产品整体呈分化行情,二季度大部分农产品将在底部盘整,个别商品有上涨行情。如白糖由于减产供应水平下降,价格还会上涨;棉花下跌多年,至底部后近期有所反弹,未来或有一个价格修复过程。(上海证券报)

      中煤能源:供给则改革巩固龙头地位

      类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2016-01-11

      总结

      近日中国国家主席习近平主持中共中央财经领导小组第11次会议时表示在适度扩大总需求的同时需着力加强供给侧结构性改革,提高供给体系质量和效率以增强经济持续增长动力﹔国务院总理李克强其後则提出根据市场需求,设定钢铁和煤炭全国总量「天花板」,依法关停的13类落後小煤矿必须在2016年落实到位。过往数年,中国政府於处理产能过剩的问题上,均是供需两方面同时进行,包括「一带一路」在内等政策均为提升需求的措施。然而现时不论外需内需仍然较为疲软,因此其思路亦开始转向,以加强改革供给面的力度为主。

      在供给面改革力度加强下,落後产能将加快被淘汰,预期煤炭、钢铁行业的龙头企业地位将更为稳固。其中,中煤能源(601898.CH)於2015年首11个月商品煤的产量及销量分别为8759万吨及12238万吨,按年减少16.0%及14.7%,可见其去库存进度不俗,待行业整固完成後将成为主要受惠者之一。

      技术走势及投资策略

      股价近年仍於低位徘徊,惟自去年8月底後渐趋稳定,建议於现水平买入,先以早前数月横行区高点人民币7.28元为目标,跌破人民币5.63元则先行止损。

      江西铜业:金属价格大跌拖累公司业绩,长期资源自给率提高有望提升公司盈利水平,维持增持评级

      类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:徐若旭 日期:2016-03-25

      有色金属价格大幅下跌导致公司净利润同比下滑78.05%。2015年在供需失衡和美元走强的等多重不利因素的影响下,有色金属行业全线低迷,有色金属价格大幅下滑,铜价全年最大跌幅达27.5%。2015年江西铜业产量与2014年基本持平,生产铜精矿含铜20.9万吨,与上年持平;生产阴极铜125万吨,比上年增加5万吨;生产黄金26吨、生产白银570吨,与上年基本持平;生产各类铜材产品共95万吨,比上年增加9万吨;生产硫酸307万吨、硫精矿251万吨,与上年基本持平;此外,还生产标准钼精矿(平均品位45%)6,906吨、铼酸铵2,761千克、精碲55吨、精铋658吨。受产品价格大幅下跌的影响,2015年江西铜业共实现合并营业收入为人民币185,782,491,341元,比上年减少6.56%;实现归属于母公司股东的净利润人民币637,218,130元,比上年减少77.65%。基本每股盈利为人民币0.18元,比上年减少78.05%。

      铜市过剩压力仍在,货币现象驱动铜价阶段性上行。2016年经济下行压力仍在加大,有色金属产品市场需求难以出现大幅度增长。从供给端看,铜矿供给仍然处于扩张周期,国际铜业研究组织(ICSG)预估2016年全球铜矿产能将达到2420万吨,同比增长6.31%,增速为5年最高。消费端不振和供给增加将对铜价造成压制,但短期汇率重估和资产配置将加大铜价波动。我们预计2016-2018年沪铜平均价(含税)为37000元/吨,35000元/吨,39000元/吨。

      加工费小幅下滑,但加工企业仍能保持盈利。2016年铜精矿长单加工费为97.35美元/吨,相比2015年107美元/吨下滑接近10%。尽管加工费有所下滑,但是在当前加工费水平下冶炼企业能够保持盈利,为了降低风险,江铜对所有外购冶炼铜采取套期保值措施。

      西山煤电点评:转岗分流深挖降本潜能,对冲煤价下行巩固剩者地位

      类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2016-02-29

      国际煤炭网报道,山西焦煤集团近期已出台“转岗分流考核指标”,山西焦煤集团在册人数8.3万人,转岗分流考核平均比例约15%。西山煤电西曲、马兰等矿均被纳入。

      1、公司前期成本下降主要源于费用控制、生产优化、降薪、会计变更等因素,未来主要降本空间主要来源于减少人员。

      煤价持续低迷,公司采取多种方式控制成本,以减少利润下降幅度。在原煤产量和商品煤销量基本保持稳定的情况下,实现吨商品煤生产成本持续下降,自2012年的388元/吨下降至2015年上半年的205元/吨,主要方式为优化生产、降低材料费用、电耗、按规定调整安全储备计提和折旧等。

      同时,公司持续缩减日常费用支出,管理费用自2012年的110元/吨下降至68元/吨。以每年新增的应付职工薪酬作为基数计算吨煤职工薪酬,结果也呈下降趋势,自2012年的183元/ 在2.9万左右,未出现明显下降,职工薪酬下降的主要原因是降薪引起的人均工资水平下降。 因此,经过多年的成本和费用控制,使用控制生产、办公经费等措施降低成本的空间已不大,人员工资和职工人数的下降预计成为公司未来成本下降的主要空间。

      2、通过转岗分流降低的成本,可对冲煤价下降20-30元/吨导致的盈利下降风险。 据媒体披露的山西焦煤集团2016年转岗分流方案,山西焦煤集团在册人数8.3万人,转岗分流考核平均比例约15%。公司马兰、西曲等矿也分配了分流考核指标。按照平均分流比例计算,公司2.9万人需分流4400万人。假设2015年平均工资已在2014年约15万元/人的基础上下降至12万元/人,则2016年公司若完成转岗分流目标,节约人工成本5.28亿元,可对冲煤价继续下降20-30元/吨带来的盈利下降风险。   共6页: 上页12

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      3、公司为焦煤龙头,手握优质主焦煤资源,成本优势明显, 煤炭业务目前处于盈利状态,2016年有望保持正经营现金流, 无煤矿被迫关停之忧。在手现金充裕。 公司本部四矿及子公司晋兴能源均为焦煤,且富含主焦煤,价格优势显著。2015年上半年公司商品煤平均售价409.98元/ 吨,吨煤成本低至204.8元/吨,除使用多种手段内部挖潜降本之外,公司矿井具有规模优势、产量大是关键。

      公司吨煤折旧摊销30-50元/吨,2015年上半年煤价距公司现金流成本还具40-60元/吨下降空间。我们认为2016年煤炭市场供需差距将有所收窄,停产矿井增多,煤价下降幅度将大幅收窄,加上人工及其他成本的下降,公司较大程度可保持正经营现金流。 公司目前运营电力装机315万千瓦,可稳定提供现金流。新建机组投产后将使公司现金流进一步充裕。此外,截至2015年三季度,公司在手现金多达42亿元。

      4、山西预计为去产能重点区域,产能出清后剩者受益,公司煤炭毛利占比大,业绩相对煤价弹性大,提升空间巨大。 山西省作为煤炭大省,预计将成为去产能的重点区域。公司有望凭借相对较强的抵御煤价下行风险的能力,静待区域产能出清。经过逐步去产能,煤价企稳或上涨后,公司将率先受益。目前公司煤炭业务毛利占公司整体毛利的85%,暂不考虑人员分流转岗的影响,若未来去产能后,煤价上涨10元/吨,公司全年毛利可增加2.2亿元,约可提升公司净利润超过60%。因此,公司在未来煤炭市场有所好转时,业绩弹性巨大。

      安源煤业:煤炭业务下滑明显,期待多元化转型

      类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:卢平 日期:2016-04-19

      2015年营业收入51亿元,较上年同期下降52%,实现归母净利润2787万元,同比减少71%,每股收益0.03元/股。受益于集团往多元化综合能源转型的发展战略,以景德镇分公司下属煤矿置换集团煤层气发电和燃气等非煤资产,同时公司积极推进与大唐发电合作的煤电一体化项目、九江储备基地以及江西煤炭交易中心的电商平台,实现产融贸多元化发展。预计2016-2018年EPS0.03、0.05、0.06元/股,看好供给侧改革行情和公司转型发展,给予“强烈推荐-A”评级。

      煤炭量价齐跌,营业收入下降52%。公司公告2015年营业收入51亿元,较上年同期下降52%,实现归属上市公司净利润2787万元,同比减少71%,每股收益0.03元/股。收入和利润大幅下降的主要原因是行业整体不景气,量价齐跌导致收入减少明显,公司为控制风险,减少煤炭和矿山物资贸易规模。

      煤炭业务产销量下滑明显,勉强维持盈亏平衡。2015年公司生产原煤558万吨,生产商品煤501万吨,销售商品煤501万吨,同比分别下降16%、29%和28%。公告商品煤综合售价392元/吨,综合成本333元/吨,按销量计算吨煤净利润0.4元/吨,勉强维持盈亏平衡。预计2016年综合煤价维持低位,煤炭业务将陷入亏损。

      煤炭贸易量下降27%,处于微利状态。2015年公司贸易煤炭953万吨,较上年同期减少27%,贸易量大幅缩减主要是报告期内煤价低位运行,公司改变经营策略,减少煤炭和矿山物资贸。煤炭贸易售价516元/吨,购入成本506元/吨,勉强处于微利状态。

      兖州煤业:主业盈利能力大幅下滑,未来看点多元化发展

      类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:李俊松,万炜,王祎佳 日期:2016-04-01

      公司发布2015年年报,实现营业收入690亿元,同比增长5.64%;归属于上市公司股东的净利润8.6亿元,同比下降60.28%;扣非归母净利润2.2亿元,同比下降83.4%;经营活动现金流28.2亿元,同比下降52.20%;基本每股收益0.17元,同比下降61.36%;拟每10股送现金红利0.10元(含税)。

      贸易业务变化,传统主业营收占比骤降至53%

      公司传统主业为煤炭、煤化工、电力、机电装备、铁路运输、热力等六大类,2014年(含)以前传统主业营收占比均在94%以上,其中煤炭业务营收占比均在91%以上;然而,2015年公司各业务营收占比变化较大,六大传统主业的营收占比大幅下降至53%,其中煤炭业务营收占比下降至47.6%。据年报透露,非传统主业基本为钢铁和铁矿石贸易,推算得知此类业务2015年销售收入达325亿元,营收占比达到47%。

      主营业务盈利能力大幅下滑,非经常性损益贡献较大

      公司2015年归母净利润8.6亿元,其中非经常性损益贡献6.4亿元(其中政府补助1.9亿元、减持申能股份和连云港股票收益2亿元、税费同比减少8亿元),扣非归母净利润仅为2.2亿元,同比大幅下滑83.4%。从单季度盈利能力来看,Q1-Q4的扣非归母净利润分别为1.28亿元、-1.77亿元、7.49亿元、-4.79亿元,排除Q3可能是因为采用特别储备抵消成本致使大幅盈利的因素外,推算出单季度的盈利能力应为持续下滑。

      量价齐跌,煤炭销售收入同比下降43.8%

      2015年原煤产量6848万吨,同比下降5.67%,商品煤产量6287万吨,同比下降6.01%。商品煤销量8724万吨,同比下降29.1%,其中主要是外购煤同比大幅下降,当年销量仅为2707万吨,降幅达到52.5%。商品煤销售均价377元/吨,同比下降98.8元/吨,降幅达到20.8%,其中公司本部吨煤销售价格336.2元/吨,同比下降103.8元/吨,降幅23.6%;兖煤澳洲吨煤销售价格411.5元/吨,同比下降52.3元/吨,降幅11.3%;外购煤吨煤销售价格455.3元/吨,同比下降98.4元/吨,降幅17.8%。综上,量价齐跌,致使煤炭销售收入大幅下滑,2015年仅为328.7亿元,同比下降256.6亿元,降幅达43.8%,其中自产煤价格下降导致销售收入减少46.5亿元、自产煤销量下降导致减少17.6亿元、外购煤价格下降导致减少26.6亿元、外购煤销量下降导致减少165.9亿元。

      武钢股份:硅钢弹性+合并预期,继续推荐!

      类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:杨件,倪文祎 日期:2016-04-18

      近日,商务部发布对日、韩、欧盟进口取向电工钢的反倾销裁定,决定从4月2日起采用保证金形式实施临时反倾销措施。其中,JFE39%、新日铁钢45.7%、其他日本钢铁45.7%;韩国浦项14.5%、其他韩国公司29.5%;欧盟公司46.3%。

      取向硅钢有望开启一波中级调价行情。1)日、韩、欧是我国取向硅钢前两大进口来源国(15年近12万吨,占90%),若按此次反倾销保证金提升比例,吨钢进口成本将直接提升5000+元/吨,将大幅削弱日、欧产品竞争力,预计将影响5万吨供给,而15年至今国内几乎没有新增供给。2)15年特高压建设力度由于电力体制改革及反腐等原因略低于预期,而今年以来国网投资额前三月同比增30%,配网非晶变压器招标占比下降(从去年的50%下降到30%),加之农网改造投资需求。我们判断取向硅钢有望步入一波中级调价周期,空间在3000-5000元/吨左右。   共6页: 上页123

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      武钢硅钢及板材弹性更大。国内取向硅钢产能武钢最大,市占率最高(60万吨,占近50%),据我们测算,取向硅钢每涨价1000元/吨对应武钢4亿元左右净利润增量。因此,取向硅钢价格上涨武钢最为受益且弹性巨大。此外,受益去产能、需求好于预期及成本红利三要素,普钢利润快速回升,后续业绩有望连续两个季度出现回升,相关龙头弹性更大。

      “亿吨企业”提升宝、武合并预期。钢铁“十三五”规划有望近期出台,根据规划“十三五”期间将建设10家“具有国际竞争优势的大型钢铁企业集团”,通过兼并重组形成1-2家超亿吨粗钢产量企业,3-5家5000万吨级以上企业,6-8家3000万吨级以上企业。目前国内除了宝、武合并外,很难产生真正的亿吨企业(宝钢、武钢合并的逻辑合理性及影响可参见我们2015年的推荐报告《国改合并的逻辑合理性》)。近期八一、韶钢相继停牌,钢铁国企改革开始有实质性进展。根据我们前期的观点,钢铁行业是国企改革的重镇,相关上市公司从改革迫切性和逻辑性都较为充分,而武钢是首选标的。

      首钢股份:业绩低迷,期待转型升级

      类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-04-19

      首钢股份发布2015年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入178.43亿元,同比下降25.61%;实现归属于母公司净利润-11.47亿元,去年同期为0.63亿元;2015年实现EPS 为-0.22元。

      据此推算,4季度实现归属于母公司净利润-5.80亿元,按最新股本计算,对应EPS 为-0.11元,去年同期为-0.01元。

      公司同时发布2016年1季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润亏损4.5亿元~5.0亿元;按最新的股本计算,2016年1季度实现EPS 为-0.09元,去年同期EPS 为-0.06元,去年4季度EPS 为-0.11元。

      板材产品需求低迷,全年业绩大幅转亏:公司产品结构主要以热轧、冷轧等板材类为主,在2015年宏观经济景气度下行背景下,板材类下游领域家电、汽车和机械均遭遇不同程度的需求下滑,全年板材价格跌幅较大,甚至超过了综合钢价跌幅,对应到公司销售地,北京地区全年热轧均价同比下跌31.42%,冷轧均价同比下跌25.81%,这对公司主营产品的收入造成正面冲击,营业收入随之同比下降25.61%,同时资产减值损失进行合理估计后,又进一步放大年度亏损额,全年实现归属于母公司净利润-11.47亿元,这与此前业绩预亏区间有所差异,除了上述资产减值损失估计方面的原因外,还因此次数据不含首钢京唐钢铁联合公司有关(2015年虽然完成置入京唐钢铁,但尚未满足合并报表条件)。

      4季度钢价行情继续在低位徘徊,钢材季度均价同比下降32.84%,并未有实质性好转,因此公司4季度亏损额度并未收窄,单季度亏损5.80亿元,同时,公司年末或计提存货等各项资产减值,由此将造成较大减值损失,进一步放大公司亏损额。

      中原特钢:主要下游需求持续低迷,1季度业绩同比有所下滑

      类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-03-31

      需求持续低迷,1季度业绩同比下滑:公司2016年1季度营业收入同比下降约27%,同时1季度归属于上市公司股东净利润为-0.2亿元~-0.25亿元,而去年同期为-0.12亿元,盈利端同比也有所恶化。这与下游行业需求持续低迷不无相关。油价1季度虽然有所反弹,但仍旧是在低位区间运行,目前布伦特原油价格仍在40美元附近徘徊,油价无显著上升趋势,公司石油钻具业务的经营压力就难以有效缓解;而作为我国大型特殊钢精锻件的龙头企业,其产品需求与整个制造业景气息息相关,但2016年3月官方制造业PMI指数仍连续第八个月在荣枯线下方,显示制造业仍处于萎缩区间,景气不佳或拖累定制精锻件收入。整体而言,1季度主要下游石油、机械等行业需求未有实质性回升,导致公司1季度出现产品订单不足、售价下降的量价齐跌局面,业绩同比下滑也在情理之中。此外,公司2015年4季度高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目投入试生产,2016年1季度大概率仍处于生产磨合阶段,此阶段良品率较低或将引致成本有所上升,进而拖累业绩。

      环比来看,1季度实现EPS为-0.04元~-0.05元,较去年四季度环比有所改善,这与钢铁行业1季度行情有所反弹相关,其中1季度国内特钢价环比跌幅显著收窄至1.11%,需求环比随之有所复苏。

      顺应转型升级大势,产品结构持续优化:在经济大周期经历转型升级的当口,公司作为重型装备制造业企业传统业务难免会受到一定影响,因此公司也在创新求变,以高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目为代表,此类项目建成将有利于加速公司产品转型升级,募投项目持续释放也支撑着高端品种占比日益提升,最终产品结构得到优化,从而抢占领域内高附加值市场。

      宁夏建材:西北,西北,何时复当年景

      类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈浩武 日期:2015-11-16

      报告期内营收同比下降22.2%,EPS 0.04元 2015年1-9月公司实现营业收入24.2亿元,同比下降22.2%,归属上市公司股东净利润2130万元,同比下降92.3%,每股收益0.04元;单3季度公司实现营业收入11亿元,同降12.5%,归属上市公司股东净利润6353.8万元,同降61.4%,单季贡献EPS0.13元;

      2015年1-9月宁夏区固定资产投资增速8%,较14年同期下降12.2个百分点,房地产投资增速-11.8%,水泥产量同比下降12.2%,加之水泥价格下滑,量价齐跌致使公司营收同比下降,弹性引致业绩同比大幅下滑。

      前3季度扭亏为盈,但仍为景气低谷

      报告期内公司综合毛利率23.5%,同比下降6.4个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为11.1%、9.8%和3.4%,分别同比上升2.5、2.3和0.6个百分点;期间费率24.3%,同比上升5.3个百分点;整体来看,期间费用较去年同期持平,但产品价格下降导致费率上升。

      单3季度,公司营收同降12.5%;综合毛利率27.6%,同降2.4个百分点;销售费率、管理费率、财务费率为11.7%、7.9%、3%,分别同比上升2.8、1.9、1.1个百分点,期间费率22.6%,同比上升5.7个百分点;

      3季度为北部地区年内需求最旺季,虽3季度录得0.13元EPS,且前3季度扭亏为盈,但4季度淡季亏损已成定局,全年业绩略亏为大概率事件。   共6页: 上页1234

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      15年景气低谷,但宁夏区长期需求空间仍在 2015年公司业绩盈亏平衡或略亏已基本成定局;但宁夏地区水泥行业长期需求空间仍然存在:放长视角来看,城镇化建设、西部大开发和一带一路战略支点定位预示着宁夏区的长期需求空间。而新增供给方面,宁夏区水泥行业冲击动能降为0,集中度高位企稳,景气回升仅需坐等需求;景气回升时,价格洼地和成本费用控制能力将印证公司业绩弹性;报告期末, 证金为公司第四大股东,持股比例0.73%。

      陕西煤业:成本费用控制难抵煤价弱势,3季度亏损额环比扩大

      类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:董辰 日期:2015-10-27

      公司今日发布2015三季报,报告期内公司实现营业收入270.73亿元,同比下降11.21%;实现归属母公司净利润-18.06亿元,同比下降295.58%;实现EPS为-0.18元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润-8.51亿元,同比下降973.37%;3季度实现EPS-0.09元,2季度EPS为-0.07元。

      3季度营收同环比下滑,部分源于煤价弱势。公司前3季度实现煤炭产量8130.99万吨,煤炭销量10116.54万吨。其中3季度实现煤炭产销量分别为2828.99万吨、3458.54万吨。3季度公司实现营收80.89亿元,同比下降13.68%。环比2季度下滑22.22%,3季度营收同环比双降部分源于煤持续弱势。公司3季度营业成本为58.58亿元,环比下降17.99%,降幅不及营收致3季度毛利率环比下降3.73个百分点。

      成本控制较好难抵煤价弱势,煤炭毛利率下滑。以销量口径计算,前3季度公司吨煤收入及成本分别为251.33元、178.02元。其中3季度公司吨煤收入219.73元,环比上半年均价下跌48.02元,降幅17.93%;吨煤成本160.78元,环比上半年下降26.21元,降幅14.02%。整体来看3季度公司降本取得一定成效,但仍不抵煤价弱势,吨煤毛利环比上半年下降21.81元,降幅27.01%。3季度煤炭毛利率26.83%,环比上半年下滑3.34个百分点。

      期间费用同比上升,财务费用增幅较大。公司3季度期间费用合计27.72亿元,同比上升1.98亿元,增幅7.69%。其中销售费用同比上升15.04%,财务费用同比上升55.75%。管理费用同比下降6.15%。

      3季度公司亏损环比扩大。3季度公司成本及费用控制较好,但受制于市场供需宽松,煤价跌势不改对盈利持续冲击。3季度公司实现毛利22.31亿元,环比下降10.26亿元,降幅31.50%。3季度实现归属净利润-8.51亿元,环比增亏1.87亿元。

      安源煤业:3季度成本控制较好,政府补助增厚业绩

      类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:董辰 日期:2015-10-15

      公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入39.58亿元,同比下降55.80%;实现归属母公司净利润0.20亿元,同比下降39.63%;实现EPS为0.02元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润1.32亿元,同比上升938.56%;3季度实现EPS0.13元,2季度EPS为-0.11元。

      3季度产销环比微增。前3季度公司原煤产量416.8万吨,同比下降7.8%,商品煤销量371.8万吨,同比下降14.6%。以此测算3季度公司原煤产量138.48万吨,环比上升2.34%,商品煤销量124.2万吨,环比上升2.14%。3季度产销环比回升源于传统旺季需求环比回暖。

      成本控制难抵煤价弱势,3季度毛利环比下滑。3季度宏观经济疲弱依旧,下游需求季节性回暖但幅度相对偏弱,供需宽松下煤价持续下跌,公司3季度吨商品煤均价434.12元,环比上半年均价下跌48.22元,吨商品煤成本351.48元,环比上半年下降44.69元,吨商品煤毛利环比上半年下降3.53元至34.41元。总体来看,成本端控制得力部分缓冲弱势煤价对公司盈利的冲击。3季度毛利率9.32%,环比2季度回升7.04个百分点但仍低于1季度(11.62%)。

      期间费用同环比双降,财务费用降幅较大。3季度公司期间费用1.08亿元,同比下降10.94%。其中3季度销售费用同比上升0.12亿元,增幅95.56%,财务费用同比下降0.18亿元,降幅31.92%,管理费用同比下降12.51%。弱势行情下公司费用控制总体较好。

      成本及费用控制助力3季度单季扭亏为盈,政府补助增厚业绩。3季度公司非经常损益0.93亿元,主要源于公司及所属子公司收到政府补助合计1.26亿元。3季度扣非后归属净利润0.32亿元,环比2季度增加1.49亿元。3季度公司实现毛利1.22亿元,环比上升0.91亿元,增幅295.22%,期间费用环比下降0.22亿元,降幅17.16%。总体来看,成本及费用控制助力单季度扭亏为盈。

      永泰能源:拟设三家售电公司,电力业务再发力

      类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏,沈涛 日期:2015-11-04

      布局售电市场,显示电力业务拓展决心,未来也将享受改革红利

      今年3月发改委发布电改9号文以来,陆续出台多个配套文件,电力企业也陆续成立售电公司,虽然放开售电侧尚无具体方案,但永泰能源作为能源、物流、投资一体化,并且在电力业务上不断布局的企业,此次成立售电公司,再次显示公司在电力业务方向的拓展决心,预计随着电改的推进, 公司提前布局售电市场,也将享受改革红利。

      发电业务再发力:增发再投火电,累计有望贡献14亿元盈利

      公司于15年5月完成对华兴电力股份公司53.125%股权的收购,完成后持有63.125%股权。华兴电力主要资产为电厂,总装机容量903万千瓦:控股装机容量491万千瓦(权益462万千瓦)。公司10月发布增发预案修订案, 拟增发49亿元,其中35亿元用于投资332万千瓦发电机组,公司预计新建电厂净利润合计预计为10.8亿元,其中归属于母公司的净利润约6亿元, 加上目前机组盈利,未来电力业务总归属于母公司净利润可能达到14亿元以上。

      公司能源、物流、投资多点布局,盈利来自电力确定性较强

      公司布局能源、物流、投资业务,除煤炭、电力业务外,公司投资惠州燃料油调和配送中心项目,并投资物联网平台,充电桩业务以及页岩气业务。我们预计公司15-17年EPS 分别为0.06元、0.08元和0.11元,对应16年PE 为61倍,估值优势不明显,但看好公司业务多点布局,特别是增发带来的电力业务盈利增长预期,维持对公司“买入”评级。

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